中国证券市场的主导权在谁的手里？这个看似不成问题的问题，其实真有可以讨论的地方。为什么会有这个问题呢？这与近年来读了不少国内外证券投资机构及其相关分析人士的宏观分析报告与市场策略报告有关。近日，有不少证券研究机构在召开年中投资分析报告会，又看了一些报告，对这个问题又有了一些新的感慨，需要谈一谈。

　　先说一个真实的事情。今年1月，国内的《环球时报》有报道称，据美国花旗银行预测，作为“去年世界表现最佳”的中国资本市场，今年将成为“最不受青睐”的亚洲投资市场。真是一语成谶。沪深股市自去年10月下跌至今，跌幅已超过55.6%。仅次于越南，成为全球最惊人的市场之一。现在，还留在市场里的投资者除了普遍亏损、一片错愕之外，难以理解中国股市何以溃跌如此。

　　什么原因？是中国经济基本面像越南一样不堪？有严重的外汇储备匮乏问题？有通货膨胀高达25%的问题？有本币急剧贬值问题？还是有其它什么难以言喻的问题？看看目前的情况，好像都不是，甚至正好相反，中国经济基本面没有理由支持沪深股市如此走法。

　　先看看中国的家当，目前中国的外汇储备有1.8万亿美元，高居世界第一，相当于7国集团的总和。其中5000亿美元的美国国债，在国际金融市场上有足够分量。再看本币情况，人民币对美元中间价日前一举突破6.9关口，收报6.89，人民币继续保持着快速升值势头。而CPI在上月出现回落，GDP增速虽受地震等灾害的影响，但未见明显放缓。

　　既然如此，为什么市场还要有如此深幅的大跌，还要“以自己的实际行动”来印证花旗银行早先作出的预测呢？既然从目前的基本面上找不到大跌的理由，那么又该从哪里来寻找支持沪深股市大跌的判断依据呢？是外国的“和尚”特别灵，还是有别的什么原因？

　　对照分析国内一些知名证券投资机构在去年年初、今年年初，以及今年年中也就是最近这几天提出的各种分析报告，可以发现，除了“大小非”这个早在三年前股改当初就已存在的因素外，不少机构解释并看淡后市的一个很重要的依据，就是从国内外宏观基本面的长期趋势上做文章，似乎找到了足够的理由。比如，油价问题、粮价问题、通胀问题等等。而这些理由，似乎早在一些知名的境外投资机构的分析报告中，就已经有先知般的预见了。

　　这说明什么？不用往神秘复杂的地方去想，只要看看境内投资机构，特别是证券分析师所接受的思想理念、分析框架、分析方法、分析工具，以及信息来源、数据来源，所关注的国内外同行情况等基本的作业方式，就可以明白为什么沪深股市的行情会如外国“和尚”指点的那般运行了。

　　在这个市场上，有两样东西蒙蔽了分析人士的眼睛，一个是一己的短线私利，一个是跟风炒作的投机做法。一己私利是为了本公司甚至个人的利益，跟着趋势走，趋势向上的时候极力唱多，趋势向下的时候极力唱空，缺少应有的价值判断和社会责任。跟风的做法就是盯着洋机构、大机构、大资金亦步亦趋，没有自己的主见、自己的职业坚持和道德坚持。

　　尽管中国的国情、经济与市场情况与国外有极大差别，尤其是中国的经济制度变革对经济利益格局的调整，甚至微观的财务结构都有重大影响，但很少有分析人士能够注意到这一点，能深入中国经济的内核，提出并坚持自己的独立见解，特别在资金运作上、投资操作上能够保持自己的信念以及对长期价值投资的坚守。

　　在这种情况下，除了普遍的投机还能有什么呢？只可惜从这两年大起大落的行情看，特别是最终的利益获得者看，这个市场的真正主导者显然不是那些跟风者，而最大的可能是那些从思想理念到具体操作上具有绝对话语权的国际大玩家。而被国家大玩家过度忽悠的市场，只能是损害大多数投资人的市场。这真是很让人叹惜的事。

　　回到主题，中国股市真正要走好，要掌握在价值投资者手中，也许有必要讲一讲“三自”：一是自省，要有自己的独立思考；二是自重，要有自己的价值判断；三是自尊，不仅尊重自己，更要尊重国人的利益。惟其如此，才能走上价值投资的理性轨道。(亚夫)

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