最近一段时间，A股指数大幅下跌，恐慌情绪在部分投资者中蔓延。在我国经济持续高速增长的大背景下，作为国民经济“晴雨表”的股市表现明显带有非理性色彩。

　　业内专家指出，在经济增长、流动性充裕和人民币升值等因素支撑下，我国股市长期向好格局不会改变。

　　经济形势好于预期

　　刚刚公布的一季度宏观经济数据显示，“当前总体经济形势比预期的要好”。这无疑给投资者吃了颗“定心丸”。一方面，一季度GDP增长10.6%符合预期，增幅适度回落表明宏观调控效果初显。而10.6%的增幅也意味着经济高速增长格局没有改变。另一方面，虽然3月份CPI涨幅达8.3%，但环比出现下降。中央财经大学证券与期货研究所所长贺强认为，“央行继续加息的可能性降低，这为股市恢复上涨提供了比较好的政策空间。”

　　银河证券研究中心投资策略部负责人李锋认为，“经济增长、流动性充裕和人民币升值是本轮牛市产生的根本原因，目前这些因素没有发生根本改变，未来长期牛市仍然可期。”首先，2008年我国GDP增速将放缓，但这只是本轮增长周期中的一次必要的也可能是短暂的回调，并不意味经济增长拐点的到来。工业化、城市化、全球化，这些动力将长期推动我国经济高速增长。

　　其次，本轮市场下跌并不是由于国内资金充裕的状况发生了改变，而是投资者心理预期发生改变和信心不足。目前，国内流动性仍十分充裕，这种格局还将持续较长时间。截至2008年3月，银行存贷差高达14万亿元。银行系统大量的剩余存款是资本市场充裕流动性的重要保证。无疑，在负利率的背景下，一旦股市企稳，这其中的相当数量资金将回流股市。

　　另外，今年以来，人民币对美元汇率不断升值，目前已进入“6时代”。年初至今，人民币升值接近4%，全年升幅很可能超过年初的升值10%的预期。人民币升值趋势决定了我国资产价格长期上涨的趋势，资本市场也将受益于本币升值，从而有助于A股市场保持牛市格局。

　　市场反应过度

　　本轮股市下跌，重要因素在于前两年牛市中指数的过快上涨。因此，股指适当回调有市场运行的内在要求。不过，由于恐慌心理导致的羊群效应，造成股市出现非理性下跌，部分投资者对一些负面因素的反应明显过度。上证综指自去年10月16日从6124点下跌以来，最大跌幅超过48%，接近腰斩。在这期间，美国道琼斯指数最大跌幅不过19%，欧洲各国跌幅不超过20%。

　　不过，导致A股市场大幅下跌的因素目前正趋于好转。一季度宏观经济数据公布后，国家统计局新闻发言人李晓超指出，当前主要经济总量指标偏快的势头得到初步遏制，宏观调控转向既要防止经济增速回落过猛、价格持续上涨，也要防止增速反弹。李锋认为，“宏观调控已初见成效，继续加大调控力度的可能性不大。”另外，今年一季度严重困扰市场的资金供求压力，在二季度也将明显改善。从资金需求来看，“大小非”减持、再融资和新股发行的总量不会太大。从资金供应来看，基金发行加快、基金专户理财开始运作、QFII增加额度等，都将为市场注入资金。而且，二季度基金分红压力也将明显减轻。李锋认为，“资金供求格局的新变化将支持股市企稳向上，市场有望对前期的过度反应进行纠偏。”

　　A股已具有投资价值

　　经过本轮大幅下跌后，A股市场的高估值风险得到明显释放。wind提供的数据显示，按照2007年已经公布的年报业绩和截至4月15日的A股市值计算，剔除负值后，A股静态市盈率已经下降到27.12倍，比今年年初的61.13倍下降了一半多，比6000点时近70倍的静态市盈率下降了六成。而2008年、2009年的动态市盈率分别为19.61倍和16.06倍。对比各国市场的估值水平可以发现，欧洲成熟市场的市盈率在12倍左右，但其盈利增速缓慢，2008年、2009年市盈率将基本维持在这一水平。从这个角度来看，A股的投资价值已经显现。

　　虽然今年我国经济增速有所下降，高通胀等因素会收窄部分企业的利润空间，上市公司投资收益也可能大幅下滑，但考虑到所得税调整等因素，上市公司盈利增速仍将保持较高水平。李锋认为，“2008年一季度上市公司业绩仍能增长25%左右，全年30%的净利润增幅可以期待。”

　　上市公司业绩稳步增长，是牛市持续的坚实基础。安信证券首席经济学家高善文坚信牛市下半场仍然存在。他说，“关键是CPI涨幅要降下来，信贷紧缩有所松动，外贸顺差稳步增长，市场资金供应不再紧张。”一些业内人士也指出，当前首先要稳定情绪、稳住市场，然后才能稳健投资。(赵彤刚)